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朱雀投资一周观市:中报盈利尚稳 A股情绪仍偏悲观

2018-09-03 15:18:00 来源:新浪财经-自媒体综合

  一周观市|中报盈利尚稳,情绪仍偏悲观

  朱雀投资 朱雀投资

  市场表现回顾

  上周,A股市场整体表现为“冲高回落”,周一各主要指数均强势上涨,但自周二起纷纷回调,上证综指、创业板指均四连阴。全周,上证综指跌0.15%,深证成指跌0.23%,创业板指跌1.03%;同期,上证50涨0.10%,沪深300涨0.28%,中证500跌0.77%。

  行业方面,28个申万一级行业中仅7个上涨,其中,房地产、休闲服务、国防军工涨幅超1%,表现最好;钢铁、建筑装饰、采掘、传媒、机械设备、食品饮料、纺织服装、交通运输跌幅均超1%,表现最差。二级行业方面,电站设备、房地产开发管理、景区和旅行社、航空航天、其他军工表现最好,涨幅均超2%;信托及其他、汽车销售及服务、建筑装修、煤炭化工、普钢、食品跌幅均超3%,表现最差。

  风格方面,各风格指数表现差异较大。大小盘方面,持续前一期格局,仅大盘股微涨,且表现最优,其次是中盘股,小盘股跌幅最大。板块方面,金融在上周为市场提供了主要支撑,仅其上涨、表现最优;消费、成长、周期、稳定均表现出显著的“冲高回落”现象,其中消费跌幅最小,稳定跌幅最大。

  估值方面,当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周14.88倍下降至14.61倍,剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周20.81倍下降至20.55倍。中小板估值PE(TTM)由前周22.97倍下降至22.73倍,创业板估值PE(TTM)由前周35.62倍上升至36.40倍。沪深300估值PE(TTM)由前周11.38倍下降至11.20倍,中证500估值PE(TTM)由前周20.19倍下降至19.82倍。

短期市场分析

  短期市场分析

  上周,大盘走势偏弱,核心因素在于投资者情绪仍然偏负面,包括担心下半年经济增速下行,以及对于某些改革举措的推进,例如减税,更多看到的是税收征缴从严(税务部门代征社保、对创投基金所得税征缴)等。

  我们注意到后续可能对市场情绪带来提振的积极因素:第一,企业盈利韧性犹存。截至上周五,上市公司中报已全部披露,数据显示:A股整体盈利仍保持稳健,这与龙头公司受益于供给侧改革、技术进步和管理水平提升所带来的集中度提升相关。若四季度集中度仍持续提升,A股整体ROE有望在今年创下2013年以来的新高。第二,政策明显回暖。基建稳增长力度逐渐回升,专项债发行有望提速;个税改革落地,其他降低企业经营成本的措施有望持续出台。第三,海外因素不确定性降低。一方面,中美贸易摩擦靴子已部分落地。2000亿关税落地之后,剩下商品类别很难再继续提高关税。另一方面,随着卡塔尔对土耳其提供150亿美元经济支持,以及多个新兴市场国家采取措施对冲风险,从货币和通胀的角度来看,新兴市场金融危机蔓延的恐慌情绪有望得到缓解。第四,长线资金加速布局。随着A股估值回落至历史低位,而上市公司盈利能力保持稳定,A股对于价值投资的长线资金的吸引力凸显,机构(社保、保险、外资、产业资本)持续进场。A股纳入MSCI第二步开始实施,沪伦通、A股入富时指数有望落地,国内首批养老目标日期基金开始发行,上市公司回购规模创新高,这些举措都有望为A股提供“增量“的长线资金。

  对于A股后续走势,我们认为:虽然当前市场情绪仍偏悲观,但经济基本面保持韧性,上市公司盈利能力稳定,市场所担忧的悲观因素有望逐渐化解。低估值是最好的安全边际,这将为长期资金提供重要的入场机会,对价值投资者而言,市场已进入长期布局的区间。配置上,应当淡化指数与结构,集中精力自下而上把握优质公司的投资机会。对于基本面确定性高的龙头企业,在市场情绪带来的超调过后,就是最好的布局良机。朱雀投资将在充分准备外生冲击的预案前提下,优化组合结构并进行积极投资,维持对新能源、新能源车、现代农业、高端装备、生物医药、消费升级与新零售、金融、TMT等行业的看好。

  宏观经济数据

  7月企业盈利增速下滑,主要受到价格回落影响。7月规模以上工业企业利润同比增长16.2%,较上月回落3.8个百分点,单月增速创2季度以来新低;1-7月工业企业利润同比增长17.1%,较上月回落0.1个百分点。7月盈利增速回落,主要受到价格因素拖累。7月主营业务收入累计同比增长9.9%、工业增加值当月同比6.0%,均与上月持平;PPI同比较上月回落0.1个百分点至4.6%。受益于价格持续上涨,部分中上游行业对整体盈利贡献较大。分大类来看,1-7月采矿业盈利改善最为显著,较上月回升5.5个百分点至53.4%;制造业盈利与上月持平,电力热力燃气及水的生产和供应业回落。细分行业看,受益于采掘工业和原材料工业PPI持续回升,部分中上游行业仍保持较高盈利增速。1-7月石油、钢铁、建材、化工4个行业对整体利润增长贡献率高达66.6%。分企业类型来看,中上游行业分布较集中的国有企业,盈利表现明显好于民营企业。

  企业经营活动扩张步伐加快。2018年8月份,中国综合PMI产出指数为53.8%,分别高于上月和上年同期0.2和0.1个百分点,表明中国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。其中,构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为53.3%和54.2%,环比均呈现小幅上升。8月份,制造业PMI为51.3%,环比上升0.1个百分点,与年均值持平。2018年以来,除春节月度外,该指数均在51.0%—52.0%景气区间内运行,显示中国制造业总体保持平稳扩张态势。

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